【券商聚焦】长江证券维持鸣鸣很忙买入评级 指公司利润率持续提升 聚焦

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金吾财讯|长江证券发布研报指，鸣鸣很忙(01768.HK)公布2026年中期业绩，2026H1公司GMV为638.89亿元(人民币，下同)，同比+55.6%；营业总收入449.97亿元，同比+60.0%；归母净利润22.40亿元，同比+155.4%；经调整利润24.48亿元，同比+136.6%。门店拓展方面，公司2026H1净增门店4457家，6月底达26405家，截至7月20日签约门店数已达30000家。城市分布上，一线及新一线占比约20%、二线约15%、三线及以下约65%，三线及以下占比同比降低0.5pct。公司门店覆盖1480个县，县域覆盖率约79%，约60%门店位于县城及乡镇。2026H1加盟店新开4590家、关闭121家，半年度闭店率为0.5%，同比-0.3pct，闭店率同环比均有改善。单店表现上，按期初期末门店数平均值计算，2026H1平均单店GMV同比+0.3%、平均单店贡献并表收入同比+3.2%。收入增速快于GMV增速预计与春节错期等因素有关，考虑开店节奏，实际同店增速或快于单店口径表现。利润率方面，公司2026H1毛利率11.5%，同比+2.2pct；经调整净利率5.4%，同比+1.8pct；净利率5.0%，同比+1.9pct。销售及营销开支占收入比重同比-0.1pct，行政开支占收入比重同比-0.2pct，利润率提升主要受益于业务规模扩大及成本费用管控能力增强。长江证券预计2026H2开店维持高速，利润率同比继续提升，预计公司2026-2027年归母净利分别为48.60亿元、69.56亿元，经调整利润分别为52.20亿元、72.56亿元，维持“买入”评级。风险提示方面包括量贩市场需求变化的风险、市场竞争风险，以及产品质量管控与食品安全的风险。